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华泰宏观李超:8月PMI回落略超预期 秋季或有反弹

总结

目前,我的国内需求压力仍然大于外部需求,我们需要密切关注就业压力。 6月份PMI值为49.4%可能处于低位。今年下半年难以突破新低。秋季生产季节即将到来,PMI可能会出现阶段性反弹,但趋势上升的可能性也很低。该政策仍处于供应方面,仍有许多经济风险因素,资产趋势将呈现强劲波动。我们继续看好黄金分配价值和黄金和白银带来的白银投资机会。预计10年期政府债券将下降至2.8%。

核心观点

8月制造业采购经理人指数较上月下降0.2个百分点至49.5%。数据略有下降,或在一定程度上受到8月台风天气的负面影响,但出口再次出现,8月新出口订单逆势上涨0.3个百分点至47.2%。目前,我的国内需求压力仍然大于外部需求,我们需要密切关注就业压力。 6月份PMI值为49.4%可能处于低位。今年下半年难以突破新低。秋季生产季节即将到来,PMI可能会出现阶段性反弹,但趋势上升的可能性也很低。该政策仍处于供应方面,仍有许多经济风险因素,资产趋势将呈现强劲波动。我们继续看好黄金分配价值和黄金和白银带来的白银投资机会。预计10年期政府债券将下降至2.8%。

8月PMI略微下跌超预期

8月制造业采购经理人指数较上月下降0.2个百分点至49.5%。数据略有下降超过预期,或在某种程度上受台风天气的负面影响。新订单8月份生产指数下降0.2个百分点至51.9%。该指数下跌0.1个百分点至49.7%,订单指数仍处于收缩区间,但下降幅度小于生产指数,出口再次出现。 8月份,新出口订单反弹0.3个百分点至47.2%。我们认为6月份49.4%的采购经理人指数可能处于低位。今年下半年难以突破新低。秋季生产季节即将到来,PMI可能会出现阶段性反弹,但后续趋势超过50%的可能性也很低。

国内需求下行压力仍大于外部需求

8月份,新出口订单指数上升0.3个百分点至47.2%,进口指数大幅下挫0.7个百分点至46.7%,反映国内需求压力仍高于外部需求,中国经济衰退预期为继续。从短期来看,政策侧重于供应方面,但国内需求仍然没有明显的复苏势头;全球经济衰退证实,目前,预防性宽松预计将推迟经济衰退,但国际贸易形势仍不明朗,我的外国需求有望逐步减弱。

价格指数大幅下跌,库存周期一直在触底

8月份,PMI出厂价和原材料采购价格指数分别下跌0.2和2.1个百分点至46.7%和48.6%。原材料采购价格下跌很多,经济形势不容乐观。在需求方没有恢复势头的情况下,后续PPI趋势仍然取决于供应方政策是否略有变化。与此同时,年终因素对PPI增长率有积极支持。 8月份,原材料库存指数下降0.5个百分点至47.5%,成品库存指数反弹0.8个百分点至47.8%。目前,库存期仍处于库存阶段,库存周期持续到底。库存趋势与PPI密切相关。如果PPI在第四季度上升,预计库存将会见底。

就业压力仍需密切关注

8月份,制造业指数下降0.2个百分点至46.9%,非制造业员工指数上升0.2个百分点至48.9%。非制造业就业形势较上月有所改善,但仍处于历史低位。毕业季已经过去,后续就业形势仍然处于经济下滑的压力之下,尤其是房地产投资在农民工就业中的作用是否可持续。今年的就业优先政策继续发挥作用,就业形势可能成为触发反周期政策的底线。

资产波动性增加仍是主要特征

PMI略高于预期的下行空间,但预计随后突破6月低点的可能性较低,并可能在秋季稳定下来。总体而言,中国经济仍面临巨大的下行压力。该政策延续了供应方逻辑。预计短期内将出现强劲的需求方反周期政策,房地产融资监管将继续加强。房地产企业的资金将成为后续投资增长的主要制约因素。这将拖累下游相关的制造需求和信贷释放。货币政策强调结构调整。 LPR机制改革后,没有明显的降息。我们预计,从降低企业融资成本的角度来看,央行未来仍有降息空间。仍存在许多风险因素,资产趋势将呈现强烈波动。此时,我们继续看好黄金配置的价值和黄金和白银带来的白银投资机会。预计10年期政府债券将下降至2.8%。

风险警告

受房地产融资监管影响,房地产投资跌幅超过预期,拖累就业。

(文章来源:华泰证券)

(编辑:DF078)

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