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电池企业盈利能力对比:宁德时代VS海外动力电池巨头

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最近,海外动力电池巨头已经集中披露了19年来的Q2数据。我们逐一整理了他们的季度数据,并对其动力电池业务进行了深入分析

LG化学:该公司仅披露了二次电池业务数据。 新生产线之后的固定资产贬值能源存储业务爆炸造成的时间损失。

松下:2019年4月,公司将动力电池业务从第三级部门升级为二级部门,并开始详细披露动力电池数据。 2018年,松下的动力电池收入约为230亿元人民币。由于松下的动力电池收入不包括其他能源,如储能,计算其电池的单位成本相对较高。据计算,2018年松下单体电池单价为0.95元/平方英尺,宁德动力电池的单价为1.15元/平方米。比较两者的价格,可以看出松下的单价优势明显,比宁德的单价便宜约17%。主要原因是钴去除后的NCA成本很高。预计宁德811电池生产后两者的价格差异将有所不同。预计会缩小。

三星SDI:韩国能源需求减少导致大电池收入下降。目前,该公司仅披露了大电池收入的数据。 2016 - 2018年大型电池收入分别为56亿元,90亿元和177亿元,同比增长超过50%。收入比例稳步增长,占2016 - 2018年。它们分别为19%,23%和31%。 2019年,H1电池收入出现负增长,同比下降7%,收入占27%。主要原因是韩国经常发生火灾事故导致国内需求频繁下降。

SKI:该公司的动力电池业务规模相对较小。 2018年,其收入仅为21亿元人民币,占集团收入的不到1%。该公司的动力电池业务一直处于亏损状态,但已逐渐减少损失。营业利润损失高达19.45亿元,营业利润率-91%,19年第2季度营业利润亏损4亿元(分部数据未披露动力电池营业收入),亏损1.1亿元,减少73元百万元的生产成本降低;

与CATL的高盈利能力相比,海外电池厂仍在亏损?我们认为有三个主要原因:产能利用率低,单线设备投资高,原材料成本高;

1)低容量利用率是造成损失的主要原因。在2018年,CATL和三星SDI的容量利用率最高,分别为73%和61%。目前的营业利润率(CATL为净利率)为正,而松下和LGC的产能利用率低于50%。 SKI甚至只有19%。低容量利用率使固定成本更高,损失是不可避免的。

2)设备的单线投资相对较高。以LG化学为例。大型电池的单线投资比CATL高出4000万元/Gwh。由于动力电池生产线的建设期约为1。5年,我们判断16-19的H1资本支出将与2017 - 2020年的新生产线相对应。 CATL的动力电池单线输入转换为2.3亿元/千瓦时,LG化学电池单线投资为2.7亿元/千瓦时,两者相差为4000万元/千瓦时,我们认为主要原因是1) 软包装生产线,比方形单线大; 2)宁德的设备投资主要是国内供应,销售价格低; 3)国内陆地工厂投入成本与韩国相比具有一定的优势;

3)CATL对供应商具有强大的控制能力和明显的材料成本优势。在过去几年中,CATL在材料和设备的本地化方面做了大量工作,并与一群供应商一起成长,因此具有良好的控制产业链资源的能力。目前,日韩电池厂的主要供应商仍然是日本和韩国的材料公司,它们在质量和采购成本方面具有一定的优势。随着国内供应商生产技术的不断优化,日韩企业已开始进口国内供应。业务(主要是B),预计CATL的材料成本优势将在未来减弱。

1.海外电池厂动力电池业务分析

1.1。 LG化学:二次电池研发投资接近CATL,2018年为20亿元人民币

LG化学的主要业务包括基础材料和化学,二次电池,信息电子材料,生命科学等。其中,二次电池是LG化学的第二大业务,2018年收入约400亿元,占23% 。

LG化学的二次电池业务收入保持快速增长。 2019年,上半年收入达到213亿元,同比增长27%。在盈利能力方面,二手电池业务自2017年开始盈利,但H19的营业利润率在2019年下降至-8%,主要是由于新动力电池生产线和一次性后固定资产的贬值能源储存业务爆炸造成的损失;

与CATL动力电池的研发相比:两节电池的研发投入非常接近研发费用,18年约为20亿元,但考虑到近40%的LGC二级电池电池业务是消费电池,尽管消费电池技术的迭代已经放缓,但新项目仍需要跟进一定的研发费用。因此,动力电池的研发投入可能不到15亿,研发投入低于CATL,而且从研发投入的增长速度来看,CATL高于LGC,未来的CATL在技术储备方面可能超过LGC;/p>

1.2。松下:动力电池业务升级到第二产业,18年电池单价比CATL便宜17%

2019年,公司将动力电池业务从第三级部门升级为二级部门,并开始详细披露动力电池数据。松下的动力电池业务最初属于AIS(汽车和工业系统)部门的能源部门。 AIS部门包括能源部门,汽车部门和工业部门,而能源部门则细分为动力电池业务(特斯拉,其他动力电池)。商业),能源设备业务,能源解决方案等,除能源部门数据披露外,未披露动力电池的具体数据。自2019年4月以来,该公司已将其业务部门重新分类,并将AIS部门分为AM(汽车)部门和IS(工业解决方案)部门。动力电池业务已独立出口到能源领域,汽车领域与AM领域紧密相连。动力电池业务从三级部门升级为二级部门,提升了集团内动力电池业务的地位。从那时起,该公司开始披露动力电池的收入。

2018年,松下的动力电池收入约为230亿元人民币。 2018年,Q2-Q4松下动力电池的收入分别为51亿元,65亿元和73亿元。 2018年第一季度能源业务收入为87.4亿元。考虑到松下的主要动力电池客户是特斯拉,特斯拉当季的交付量将显着影响松下的动力电池收入。 2018年,Q1-Q2特斯拉分别提供30,000台和40,000台。我们估计2018年Q1动力电池收入将达到40亿元,年收入将达到228亿元。

2018年,松下的单价约为0.95元/年,比宁德便宜17%。由于松下的动力电池收入项目不包括其他收入,如储能,计算其电池的单位成本相对较高。据SNE Research数据显示,2018年松下动力电池的出货量为24Gwh,松下的单位电池计算在2018年。价格为0.95元/wh,宁德动力电池收入为245亿元,动力电池销售(公司口径)是21Gwh,单价是1.15元/wh。比较两者的价格,可以看出松下的单价优势明显,比宁德的单价便宜约17%。主要原因是钴去除后的NCA成本很高。预计宁德811电池生产后两者的价格差异将有所不同。预计会缩小。

公司的内部资源已倾向于动力电池,资本支出比例稳定在37%。 AM分部的收入占本集团收入的约20%,但资本开支的比例稳定在37%。该公司的主要投资方向是动力电池领域。在未来两年内,它将在美国增加10Gwh的容量,并在中国增加20Gwh。容量,总计增加30Gwh。

1.3。三星SDI:韩国的能源存储需求萎缩,导致19H1电池收入下降

三星SDI的主要业务是二次电池业务和电子材料业务,其中公司将二次电池业务划分为大型电池和小型电池业务,小型电池包括圆柱形电池和聚合物电池,分别用于电动工具,电动自行车和消费。电子产品;大型电池包括动力电池和储能电池。

韩国能源存储需求的下降导致大量电池收入下降。目前,该公司仅披露了大电池收入的数据。 2016 - 2018年大型电池收入分别为56亿元,90亿元和177亿元,同比增长超过50%。收入比例稳步增长,占2016 - 2018年。它们分别为19%,23%和31%。 2019年,H1电池收入出现负增长,同比下降7%,收入占27%。主要原因是韩国经常发生火灾事故导致国内需求频繁下降。

1.4。 SKI:动力电池业务规模小,但仍处于深度亏损状态

该公司的动力电池业务规模相对较小,占该集团收入的不到1%。该公司的主要业务是石化产品。 2018年,公司总收入达到3339亿元。目前,动力电池业务在集团内部仍然贡献不大。它分为其他收入类别。 2018年,动力电池收入为21亿元,同比增长。 140%,仅占总收入的0.6%。

该公司的动力电池业务一直处于亏损状态,但已逐渐减少损失。营业利润损失高达19.45亿元,营业利润率-91%,19年第2季度营业利润亏损4亿元(分部数据未披露动力电池营业收入),亏损1.1亿元,减少73元百万元的生产成本降低;

动力电池目前容量为4.7Gwh,计划容量为39Gwh。公司在建产能为34.3Gwh,匈牙利为17Gwh,中国常州为7.5Gwh,美国乔治亚为9.8Gwh。匈牙利工厂(7.5Gwh)和中国常州工厂(7.5Gwh)的第一阶段于2019年第四季度完工。预计将于2020年开始。匈牙利第二阶段(9.5Gwh)的批量生产于第一季度启动19年。预计将于2022年批量生产。美国佐治亚工厂(9.8Gwh)预计将于2020年第一季度开工建设,预计将于2022年大规模生产。根据该公司的计划,SKI电力的容量电池将在19月底达到20Gwh,同比增长300%以上。

2.为什么海外电池厂仍在赔钱? - 低产能利用率,高单线投入,高原料成本是主要原因

与CATL的高盈利能力相反,海外电池厂的动力电池业务仍处于亏损状态。我们选择了CATL的净利率并选择了SKI动力电池业务的营业利润率。由于LG化学,三星SDI和松下没有透露相关数据,我们选择二次电池来比较AM的营业利润率。可以看出,CATL的净利率已超过10%,而海外电池厂仍处于亏损状态,其中SKI仍处于深度亏损期,而松下AM部门则亏损很小,这是接近盈亏平衡线,但由于AM部门。汽车业务因AIS行业而实现盈利,因此动力电池业务仍是整体亏损的主要原因。 LG化学的二次电池业务在2017年实现了转机,但由于能源存储爆炸和新生产线的固定成本,H1再次遭受了19年的巨大损失。三星SDI在2018年成功扭亏为盈,营业利润率为6%。主要原因是2018年的储能业受到韩国补贴政策的影响,导致整体盈利能力增加,动力电池仍处于亏损状态。

为什么海外电池厂亏钱?我们认为有三个主要原因:产能利用率低,单线设备投资高,原材料成本高;

低容量利用率是造成损失的主要原因。在2018年,CATL和三星SDI的容量利用率最高,分别为73%和61%。目前的营业利润率(CATL为净利率)为正,松下和LGC的产能利用率低于50%,SKI甚至只有19%。低容量利用率使固定成本更高,损失是不可避免的。

在短期内,LGC和SKI将更难以扭亏为盈,三星将再次亏损。从未来两年电池厂的扩张计划来看,LGC和SKI的产能翻了一番。预计随着动力电池容量的快速扩张,短期产能利用率难以提高,难以扭亏为盈。三星SDI的产能扩张速度最快,两年内的复合年增长率为165%,装机容量方面,

在设备投资方面,我们只将CATL与LG进行比较,因为LG只披露了二次电池的扩张资本支出。

在16 - 18年上半年,宁德与LG化学动力电池的累计资本支出差别不大。自2018年第四季度以来,LG仅公布了二次电池的总资本支出,并未将其归类为维护和扩建资本支出。考虑到公司的动力电池容量仍在扩大,预计扩建资本支出的比例将继续扩大,假设18Q4-19Q2的扩张资本支出占92%,估计累计资本支出16-19岁的H1分别为235亿元,同期CATL的资本支出为216亿元(假设宁德19Q2的资本支出为30.1亿元),累计资本支出为两个比较接近。

LG化学的大线单线投资比CATL高出4000万元/Gwh。由于动力电池生产线的建设期约为1。5年,我们判断16-19的H1资本支出将与2017 - 2020年的新生产线相对应。根据该公司的披露,CATL 2017 - 2020年期间动力电池累计产能增加约92Gwh,LG化学动力电池累计产能增加72Gwh,储能8Gwh,消耗9Gwh。由于小型电池生产线的输入小于大型电池的输入,我们假设消费电池的单线输入为2亿元/Gwh,而CATL的单线输入动力电池则转换为2.3亿人民币/千瓦时,和LG化学电池的单线投资是2.7亿元/千瓦时,两者的差额是4000万元/千瓦时,我们认为主要原因是1)LG化学的生产线是软包装生产线,与方形单线投资相比; 2)宁德的设备投资多为国内供应,价格低廉; 3)与韩国相比,国内陆地植物投入成本具有一定的优势;

CATL对供应商有很强的控制力,并具有明显的材料成本优势在过去的几年里,CATL在材料和设备的本地化方面做了大量的工作,并与一群供应商一起成长,包括积极的党生科技,厦门钨业,上海恩杰的膜片,兴源材料,和电解质。新泽邦,紫色珐琅,凯金,Kodali结构部位等的负面。在2016年电动汽车百年论坛上,曾俊群董事长明确表示:“我们的理念是引领本地化,因此设备的本地化率为86%,材料为88%,这导致了不少电池公司的到来。自从宁德成功培育了大量本地供应商以来,它对产业链的资源有了很好的控制。目前,日韩电池厂的主要供应商仍然是日本和韩国的材料公司,它们在质量和采购成本方面具有一定的优势。随着国内供应商生产技术的不断优化,日韩企业已开始进口国内供应。业务(主要是B),预计CATL的材料成本优势将在未来减弱。

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